6月21日◈✿★，半夏投资创始人李蓓发布《致半夏投资人》月报◈✿★，披露了令人心惊的数据◈✿★：仅6月15日至18日四个交易日◈✿★，其代表作“半夏稳健混合宏观对冲”净值暴跌15.03%尊龙凯时人生就是博◈✿★，创下产品成立以来最大单周回撤◈✿★。若将时间拉长至一个月◈✿★，该产品净值从7.7030元跌至5.6030元◈✿★，跌幅高达27.26%◈✿★；而同期沪深300指数上涨1.69%◈✿★，跑输基准超过28个百分点◈✿★。

　　更为严峻的是原神凝光肉身待客◈✿★，李蓓旗下有业绩展示的4只私募产品年内收益率全部告负◈✿★：半夏稳健混合宏观对冲下跌24.50%◈✿★，半夏稳健混合宏观对冲2号下跌19.88%◈✿★，半夏平衡宏观对冲下跌19.56%◈✿★，半夏宏观对冲三期下跌13.13%◈✿★，而同期沪深300上涨6.73%◈✿★。

　　李蓓在信中坦言◈✿★，净值暴跌的根源在于“能源◈✿★、地产◈✿★、消费◈✿★、建材四个方向的权益持仓均大跌”◈✿★。这四个板块合计持仓约60%◈✿★，其中能源7%◈✿★、地产25%◈✿★、消费20%◈✿★、建材8%◈✿★。

　　地产（25%仓位）◈✿★：李蓓自2023年起就反复强调地产存在“十年一遇的机会”◈✿★，今年年初更称“十年一遇的地产大拐点基本确认”◈✿★。她认为供给端剧烈出清与需求端向长期均衡回归将形成共振◈✿★。然而现实是◈✿★，2026年即将过半◈✿★，截至6月24日申万房地产行业指数年内跌幅达14.39%◈✿★。李蓓解释称◈✿★，持有的地产公司阿尔法属性强◈✿★，新推盘净利率已回升至10%左右◈✿★，只是结算滞后销售两年◈✿★，报表利润尚未爆发◈✿★。

　　消费（20%仓位）◈✿★：受内需下行及流动性止损拖累◈✿★，李蓓持仓的内需龙头市盈率从月初12倍跌至不足10倍◈✿★，而海外同类公司大多在20倍以上◈✿★。她认为“在过去5年房价大幅下行◈✿★、居民财富缩水的周期◈✿★，这批公司靠扩大市场份额◈✿★、利润维持在历史最高水平附近甚至创出新高”◈✿★，这是机会而非风险◈✿★。

　　建材（8%仓位）◈✿★：李蓓称持仓为全行业亏损背景下唯一盈利的建材龙头◈✿★，PE不足10倍◈✿★、股息5%◈✿★，若行业景气反转弹性巨大◈✿★。

　　能源（7%仓位）◈✿★：受美伊达成阶段性和解影响◈✿★，油价承压导致板块下跌◈✿★。但即便油价跌回70美元◈✿★，其持有的低成本石油龙头PE仅7.5倍原神凝光肉身待客◈✿★，股息率达6%◈✿★。

　　事实上◈✿★，李蓓的跌落并非一朝一夕◈✿★。2022年年中◈✿★，半夏投资规模首次突破百亿元◈✿★，李蓓成为国内首位百亿私募女掌门◈✿★。但随后产品净值持续回撤◈✿★，2025年初半夏投资跌出百亿阵营◈✿★。截至2026年4月◈✿★，中基协数据显示半夏投资管理规模已进一步下滑至20亿-50亿元区间◈✿★。

　　更令人唏嘘的是◈✿★，规模缩水恰恰发生在净值修复阶段◈✿★。2025年6月起◈✿★，半夏旗下产品净值反弹◈✿★，截至2026年1月底◈✿★，代表产品累计净值达8.618元◈✿★。净值修复后◈✿★，大量高位买入的投资者选择“落袋为安”赎回离场◈✿★。李蓓曾在净值反弹后多次公开喊话◈✿★，呼吁投资人保持耐心尊龙官方◈✿★，◈✿★，但未能扭转资金流出趋势◈✿★。

　　从产品层面看◈✿★，半夏稳健混合宏观对冲自2018年成立以来仅有一个完整年度亏损——2023年全年亏损20.49%◈✿★。而截至2026年6月18日◈✿★，该产品年内亏损已达24.5%◈✿★，超越了此前的最差纪录◈✿★。半夏稳健混合宏观对冲2号◈✿★、半夏平衡宏观对冲同样创下成立以来单年度最差表现◈✿★。

　　如果说重仓“老登股”是李蓓亏损的“因”◈✿★，那么她在AI狂潮中逆势唱空◈✿★，则是她与市场情绪全面背离的“果”◈✿★。

　　在本期月报中◈✿★，李蓓再次旗帜鲜明地表达了对AI的看空立场◈✿★。她直言◈✿★：“如果投资人想拿这笔钱去追AI◈✿★，就算你骂我◈✿★，我也想劝一句◈✿★，千万要慎重◈✿★。”她认为AI泡沫破裂的触发条件已经出现◈✿★，以Anthropic的ARR为例◈✿★，最下游的模型公司收入增速已显著放缓◈✿★，后续资本开支预期下行是大概率事件◈✿★。

　　然而市场显然不买账◈✿★。在A股极致分化的行情下◈✿★，资金大幅涌入科技赛道◈✿★，而地产◈✿★、消费◈✿★、建材等“老登股”持续低迷◈✿★。有观点认为◈✿★，李蓓的困境本质上是左侧价值投资策略与极致分化行情的时间错配——其投资框架本身未必有错◈✿★，但私募产品的负债端无法承受漫长的左侧煎熬◈✿★。坚守地产◈✿★、消费等传统板块需要两个前提◈✿★：宏观预期拐点出现◈✿★，或市场风格切换◈✿★；而在两者均未明朗之前◈✿★，这种坚守注定艰难◈✿★。

　　李蓓的遭遇绝非孤例◈✿★。在A股30余年的历史上◈✿★，无数明星基金经理都曾在极致的风格分化中折戟原神凝光肉身待客◈✿★，而因为逆势坚守被市场“教育”◈✿★，更是每一轮结构性牛市中反复上演的剧本◈✿★。

　　然而◈✿★，每一次相似的故事背后◈✿★，都藏着不同的时代背景与市场逻辑◈✿★。李蓓的亏损不是简单的“看错了”◈✿★，而是宏观判断◈✿★、仓位管理◈✿★、规模效应与市场趋势多重因素交织的结果◈✿★。复盘这场失利◈✿★，对普通投资者至少有以下四点启发◈✿★。

　　李蓓并非没有逻辑◈✿★。她对地产供给出清◈✿★、消费龙头低估值◈✿★、能源股高股息的分析◈✿★，从价值投资角度看都有其合理性尊龙凯时人生就是博◈✿★。问题在于◈✿★，再完美的逻辑也需要市场的“配合”◈✿★。在一个资金高度集中◈✿★、风格极度分化的市场中◈✿★，价值发现可能需要忍受漫长的左侧煎熬◈✿★，即左侧买入◈✿★，即在下跌途中提前布局◈✿★，等待价值回归◈✿★。但私募产品的持有者未必有这份耐心◈✿★，尤其是当AI赛道的拥挤度达到极致◈✿★、当“老登股”的悲观预期被充分定价时◈✿★，风格切换的窗口或许终将打开◈✿★；但“或许”二字◈✿★，对已经亏损超过20%的投资者来说◈✿★，太过沉重◈✿★。

　　半夏投资从百亿规模缩水至50亿以下◈✿★，本身就说明了一个残酷的事实◈✿★：规模越大◈✿★，容错空间越小◈✿★。当一只产品管理着百亿资金时◈✿★，一次15%的回撤就意味着15亿元的账面损失◈✿★；而当净值大幅回撤触发投资者赎回潮时◈✿★，基金经理被迫在不利价位卖出持仓◈✿★，又会进一步加剧净值下跌◈✿★，继而形成“下跌→赎回→被迫卖出→再下跌”的负向螺旋◈✿★。李蓓在信中坦言已基于风控要求适度降低仓位◈✿★，权益净仓降至50%◈✿★，但“不会再轻易有大的减仓”的表态◈✿★，恰恰暴露了左侧投资者在风控与信仰之间的两难◈✿★。

　　李蓓在信中表示“如果投资人已经失去了耐心◈✿★，不想再看我们的分析和展望◈✿★，我完全理解”◈✿★。这句话读来令人唏嘘◈✿★：当一个基金经理开始对投资人如此表态时◈✿★，往往意味着信任已经出现了裂痕◈✿★。私募投资者追求的是绝对收益◈✿★，经历长时间净值持续回撤后◈✿★，持仓体验会非常糟糕◈✿★。基金经理可以为了一个“两年维度”的逻辑坚守仓位◈✿★，但投资人未必能承受两年维度的波动◈✿★。投资是一场双向的契约◈✿★，基金经理需要对自己的判断负责◈✿★，但也需要对持有人的资金体验负责◈✿★。

　　这是李蓓事件中最朴素也最容易被忽视的教训◈✿★。过去三年◈✿★，A股市场走出了一条极度清晰的路径◈✿★：AI与科技成长股持续吸金◈✿★，传统顺周期板块不断失血◈✿★。这不是一天的风格切换◈✿★，而是一轮持续数年的结构性趋势◈✿★。李蓓并非没有意识到这种分化◈✿★，但她选择了“对抗”趋势◈✿★，在地产持续下行时越跌越买◈✿★，在AI狂飙突进时反复唱空◈✿★。她相信自己的宏观判断终将被验证◈✿★，却低估了市场趋势的惯性力量◈✿★。

　　华尔街有句老话◈✿★：“市场保持非理性的时间◈✿★，可以长过你保持偿付能力的时间◈✿★。”无论基本面分析多么扎实◈✿★、逻辑多么自洽◈✿★，当市场用真金白银投票的方向与你相反时◈✿★，尊重趋势远比固执己见更明智◈✿★。做投资需要信仰◈✿★，但更需要敬畏——敬畏市场的力量◈✿★，敬畏趋势的惯性原神凝光肉身待客尊龙凯时人生就是博◈✿★，敬畏自己可能犯错的事实◈✿★。顺势而为不是追涨杀跌的投机主义◈✿★，而是承认市场在大多数时候比个人更聪明的生存智慧◈✿★。

　　李蓓并非没有成功过原神凝光肉身待客◈✿★，其“私募魔女”的雅号绝非浪得虚名◈✿★。半夏稳健混合宏观对冲自2018年成立以来累计收益仍有460%尊龙凯时人生就是博◈✿★。她曾经精准押中过黄金◈✿★，2025年4月增配黄金◈✿★、12月清仓◈✿★，恰好踩中了黄金主升浪◈✿★。她也曾经在地产股上止损离场过◈✿★，2023年四季度左侧买入10%地产股和建材股◈✿★，2024年初便果断认错止损◈✿★。

　　当然◈✿★，市场最终会证明谁对谁错◈✿★。但在答案揭晓之前◈✿★，已经有一批投资者用“赎回”投出了自己的票◈✿★。对于每一位投资者而言◈✿★，李蓓的故事最大的价值不在于嘲笑或同情◈✿★，而在于提醒自己◈✿★：再优秀的基金经理也会犯错◈✿★，再坚定的逻辑也可能被市场无视◈✿★，再深的研究也抵不过趋势的力量◈✿★。投资的核心◈✿★，从来不是追求永远正确◈✿★，而是管理好错误发生时的代价◈✿★，更是在该认错时学会转身◈✿★，与趋势为友◈✿★，而非为敌◈✿★。

　　【注◈✿★：市场有风险尊龙凯时官方网站◈✿★，投资需谨慎◈✿★。在任何情况下◈✿★，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流◈✿★，并不构成对任何人的投资建议◈✿★。除专门备注外◈✿★，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

　　美国再对伊朗实施军事打击◈✿★；苹果寻求从长鑫存储购买芯片◈✿★；英格兰2比0胜巴拿马小组出线◈✿★；我国核聚变取得重要突破◈✿★；娃哈哈回应纯净水涨价丨每经早参

　　每经编辑◈✿★：陈鹏程,张喜威1 我国核聚变堆超导磁体研发取得重要突破6月27日◈✿★，国家重大科技基础设施“聚变堆主机关键系统综合研究设施”最大的超导部件——环向场磁体完成最后制备工艺◈✿★，并通过专家验收◈✿★。同时◈✿★，高温超导中心螺管线圈磁体也完成满工况参数测试尊龙凯时人生就是博◈✿★。◈✿★，核心性能达到国际领先水准◈✿★。

　　以纪念美国建国250周年为名◈✿★，美国总统特朗普26日发布一款印有其肖像的限量版美国护照样图◈✿★。据新华社报道◈✿★，特朗普在社交平台发布的护照样图显示◈✿★，新护照内页印有特朗普的肖像◈✿★，其站在白宫办公桌前◈✿★，另一页印有展示美国开国元勋签署《独立宣言》的画作◈✿★，下方还印着数字“250”◈✿★。

　　美国总统特朗普26日指责伊朗向穿越霍尔木兹海峡的船只发射攻击无人机◈✿★，违反停火协议◈✿★。当天深夜◈✿★，伊朗南部港口城市传出爆炸声◈✿★，美军随即证实对伊朗实施打击◈✿★，伊朗革命卫队称打击美军驻点以回应沿海地区遭袭◈✿★。霍尔木兹海峡冲突再起◈✿★。

　　当地时间6月27日◈✿★，美国总统特朗普在社交媒体平台发帖称◈✿★，““美国战机刚刚打击了伊朗导弹与无人机储存设施以及沿海雷达站点◈✿★，原因是他们再次违反停火协议◈✿★。

　　昨夜今晨 “00后”赵子龙不幸牺牲 马宁最新执裁场次公布 中国食品报痛批 生态环境部祝贺杨紫

　　封面这些要关注辅警赵子龙（2001年生）◈✿★，不幸牺牲据新疆生产建设兵团第八师公安局微信号“平安石河子”消息◈✿★，6月26日◈✿★，兵团第八师下野地垦区公安局沙门子派出所辅警赵子龙同志遗体告别仪式在石河子市殡仪馆举行◈✿★。殡仪馆内挽联垂挂◈✿★、白花寄哀◈✿★。

　　6月23日◈✿★，大疆Osmo Pocket 4P正式开售◈✿★。不少网友掐点下单◈✿★，却发现多个渠道纷纷“秒空”◈✿★。随后几天◈✿★，“大疆Pocket 4P开售秒没”“大疆Pocket 4P”等词条相继冲上微博热搜◈✿★，不少用户猜测其“饥饿营销”◈✿★。

　　6月24日◈✿★，在英国伦敦◈✿★，行人利用遮阳伞和折扇遮挡阳光◈✿★。 新华社发综合新华社◈✿★、环球网◈✿★、参考消息报道◈✿★，本周◈✿★，席卷西欧◈✿★、打破多项气温纪录的热浪已造成数百人死亡◈✿★。世界气象组织官员26日表示◈✿★，热浪将继续向东蔓延◈✿★，影响整个欧洲大陆尊龙凯时人生就是博◈✿★。

　　欧洲异常高温天气增多◈✿★。网络截图中国企业推出易安装的移动分体式空调◈✿★，最近被欧洲人视作“避暑神器”而卖爆◈✿★。“万万没想到◈✿★，这个夏天◈✿★，命是中国空调给的……”一位旅居法国的华人近日在微信朋友圈分享说◈✿★，今年巴黎入夏后◈✿★，中国的移动分体式空调一机难求◈✿★、门店缺货◈✿★。

　　北京时间6月24日◈✿★，由美国太平洋舰队主办◈✿★、罗斯福号航母担纲领航旗舰的＂环太平洋＂联合演习正式拉开序幕◈✿★，会期一直延续到7月31日◈✿★。三十一个参演国家◈✿★、约2.

　　对乌拉圭队而言◈✿★，本届世界杯俨然一场挥之不去的噩梦◈✿★。身为传统豪门◈✿★、曾捧起金杯的冠军之师◈✿★，他们竟在小组赛交出２平１负的惨淡答卷◈✿★，黯然出局◈✿★，连淘汰赛的门槛都未能触碰◈✿★。谁能想到？被沙特逼平◈✿★、被佛得角绝平◈✿★，末轮又０比１倒在西班牙脚下◈✿★。三战仅积２分◈✿★，耻辱性垫底◈✿★。